Orientering om kapitalforvaltning pr. ultimo 2. kvartal 2026

Sagsfremstilling

Middelfart Kommunes anbringelse af likvide midler varetages i perioden 2023-2028 af SEB
Asset Management, som er en del af Skandinaviska Enskilda Banken.
Kommunen havde pr. 30. juni 2026 en samlet beholdning på 259,8 mio. kr. under
kapitalforvaltning.
Anbringelsen af midler i værdipapirer sker efter retningsanvisningerne i kommunens
økonomiske politik og finansielle strategi, som rummer et betydeligt konservativt og
værdibevarende element og derfor i væsentligt omfang beskytter kommunen mod de store
udsving, der lige nu præger aktiemarkederne.
På skæringsdatoen fordelte beholdningen sig således på aktivklasser:
Kontanter: 0,6 mio. kr., svarende til 0,2% af porteføljen
Obligationer: 204,1 mio. kr., svarende til 78,6% af porteføljen
Aktier: 36,9 mio. kr. svarende til 14,2% af porteføljen.
Kreditobligationer: 18,2 mio. kr., svarende til 7,0% af porteføljen.
SEB Bank har i første halvår opnået et samlet positivt afkast på 5,9 mio. kr.
Det tidsvægtede afkast på porteføljen udgør 2,31%. SEB Bank klaret sig bedre end
benchmarkafkastet på en tilsvarende investerings- og risikoprofil. Benchmarkafkastet udgør til
sammenligning 1,62%.
Afkastet i SEB Bank fordeler sig således på aktivklasser:
Obligationer: 1,9 mio. kr., svarende til et afkast på 0,97%
Aktier: 3,7 mio. kr., svarene til 11,15%
Kreditobligationer: 0,2 mio. kr., svarende til 1,19%

Økonomi

Afkastet i første kvartal var stærkt negativt påvirket af, at USA og Israel i februar
lancerede koordinerede angreb på Iran.
Aktiemarkederne har reageret temmelig voldsomt på angrebet, da man frygtede for mere
ekstreme halescenarier, hvor Hormuz Strædet dels vil være lukket i længere tid, mens
der samtidig sker destruktionen af bærende energiinfrastruktur med forsyningsknaphed til
følge.
Med konflikten fulgte en bekymring om, at man igen vil se inflationære tendenser i
varemarkederne - ikke mindst på de oliebaserede råvarer og materialer, som igen vil
tvinge centralbankerne til at hæve renterne.
Derfor var første kvartal præget af kursfald på både aktiebeholdningen og
obligationsbeholdningen.
Ved udgangen af 1. kvartal var SEB Bank (med den valgte allokering på aktivklasser)
bagud efter benchmarkafkastet. Et forhold, der ikke mindst skyldes, at olieaktier, som
stort set de eneste aktier, er steget massivt under Iran-krisen, er frascreenet i porteføljen.

Udviklingen er dog vendt 360-grader i 2. kvartal, hvor der er realiseret pæne stigninger
på både aktier, obligationer og kreditobligationer. Med en forventning om en kort krise og
fastholdt allokering, har SEB Bank således hurtigt hentet det tabte ind, og ligge nu igen
over benchmark.
Omend situationen omkring Iran endnu ikke har fundet en varig løsning, er der nu faldet
mere ro på. Situationen er forsat vanskelig, men der er dog generelt i markederne tro på
en en fredelig løsning på krisen i Mellemøsten, har markedets risikoappetit således været
stærk i 2. kvartal.
Og ikke mindst er aktier indenfor kunstig intelligens fortsat markedsledende, på trods af
markante kursstigninger. Det kan give anledning til bekymring for, at der kan være en AIboble under opbygning. Ikke mindst i lyset af, at IT-aktier i S&P 500 er steget cirka 3.200
pct.
(22,1% p.a.) siden opturen startede for 17,5 år siden.
De markante kursstigninger har været drevet af ekstraordinær stærk indtjeningsvækst,
hvilket som udgangspunkt taler imod tesen om spekulative bobler i markedet. SEB Bank
konstaterer, at et væsentligt spørgsmål i 2. halvår bliver, om disse vækstrater fortsat kan
fastholdes? Den kommende regnskabssæson, som for IT-selskaberne starter den 22. juli
og kan blive afgørende for risikoappetit og kursudviklingen i aktiemarkedet i 2. halvår.
Det sagt, så har SEB Bank har fokus på at etablere en meget bred risikospredning på
sektorer, hvilket betyder, at kommunen kun i begrænset omfang er direkte eksponeret
mod IT-sektoren.

Hertil kommer, at kommunen fortsat har en formuebevarende anbringelsesstrategi, hvor
mere end 75% af kapitalen under forvaltningen placeret i obligationer med høj sikkerhed
og forholdsvis lav varighed (dvs. der er lagt et loft over obligationsporteføljens
rentefølsomhed).

Høring
Ingen høring af ældrerådet og handicaprådet.

Klima & bæredygtighed

Behandlingsplan:
Økonomiudvalget den 10. august 2026

Beslutning

Godkendt

Præsentation
Denne sagsfremstillig giver en status på kommunens kapitalforvaltning.

Forvaltningen indstiller
At orienteringen om kapitalforvaltning bliver taget til efterretning.